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苹果:2019年第一颗雷,巴菲特栽了多少?

时间:2019-01-22 11:26 点击:52 次

  这是典型的负现金周期的企业。

  接上去就有一个很外围的题目了,这2371亿美金里,有多少是苹果同样往常运营需求用到的?又有多少是跟同样往常经营彻底有关的(ExcessCash)?因为有关的现彻底可以从市值外面减掉落。

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  3.1708亿美金的短暂可发售证券

  本身的计策出了题目,外部利空有集中呈现,投资人危害偏好急速高涨,销量和股价一块儿下降,此次库克算是摔了一大年夜跤。看着苹果这类走势,大年夜局部投资人都是心有戚戚焉。

  切实投资人一直只想弄清楚一个题目,苹果手机销量下滑究竟只是因为换机周期变长?照常因为苹果对斲丧者掉去了吸引力?一个最低斲丧都要6499人夷易近币的iphone,对斲丧者的吸引力还剩多少?

  不知道此次上涨进程中,巴菲特有没有再次加仓呢?

 

  答案是,这2371亿美金的现金,一切与苹果同样往常经营有关,是苹果可以彻底自在安排的现金(ExcessCash)。

  这个估值的确不能说是贵了,那题目就变成为了这样:要么华尔街估量苹果掉去25%的利润,以致会丧掉更多;要么他们只是在一个差的年份唱衰苹果,然后边走边看。

  无非苹果的理论估值是更低的,从苹果第三季度财报来看,苹果今朝手里有2371亿美金的现金。

  按库克的说法,大年夜中华的收入不达指引,首如果因为大年夜中华区宏不雅经济下,贸易题指标影响,此外就是智能手机市场萎缩。

  这2371亿美金由三局部造成:

  诚然果真信自然不能只要坏动静,简单总结一下信里提到的亮点:

  本钱只逐利,库克最看重的华尔街早就将他丢弃了——从2018年10月份最高点算起,苹果已跌去了37%。

  2019年美股市场第一颗雷炸了——苹果营收不迭预期。

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  2.404亿美金的短时候可供发售证券

  看来库克的苹果,作为家电股才最相符华尔街的不雅点。

  理论上有竞争力的企业可以很快从顾主手里把钱采取回来(应收账款周转天数低),然后欠供应商的钱可以迟延许久(应酬账款周转天数高)。

  1.iPhone以外营业收入同比增加了近19%,包孕服务,可穿戴设备和Mac,收入再翻新高;

  (材料来历:wind)

  剔除了运营不需求的现金当前2371美金当前,苹果理论动态PE为10.24。

  就以麦当劳为例,顾主以现金或威信卡买单,应收账款周转天数至多就是威信卡的周转天数,同样往常10-20天内周转终了,然后麦当劳均匀每一60天给供应商结一次款。

  结语

  苹果过来一年孕育发生的经营性现金流或许是774亿美金。负的现金周期加富裕的经营性现金流,象征着苹果手里2371亿美金的现金,基本都是多余进去的现金。

  可是全全国的换机周期都在拉长,即使没有竞争对手,iphone出货量数据也能够会慢慢下降。而且此次iphone定价的确过高,可以说是苹果给了华米OV做中高端产品的空间,算是苹果本人的大年夜掉误。

  1.苹果被iPhone绑架,单产品存在大年夜量危害,特别是要间接面对华米OV在中高端的构造,iphone销量能够高涨,拉低利润。

  只看逻辑和数据,这三点都没错。宏不雅经济暂不接头,国内的手机出货量下降明明,上市机型数量也在快速下降。

  为什么苹果的估值这么低

  2.苹果在美国、德国、加拿大年夜、韩国等发财国家的收入也创作发明了新高,局部新兴市场也示意不错,包孕墨西哥,马来西亚、越南;

  可是在总体换机周期拉长的环境下,苹果此次示意的不如人意,当初只能进攻,这的确是苹果本人产品定位的题目。

  “难以想象”的估值

  但估值毕竟只能作为进攻因素斟酌,苹果此次已不能在王座平安看着友商进攻了。

  圣诞节后苹果跟从纳指一块儿反弹,涨幅近7%,此次利空动静一出,盘后间接跌了7.5%,抹去了一切涨幅。

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  在具体阐明库克跟华尔街的恩怨以前,咱们可以先看下苹果跌到当初,价值究竟还剩多少。

  运营本钱的实质是,把一个企业或店铺短时候内运营起来必必要包袱的资金本钱。

  是以,倘使你以7000亿美金,立即买上去苹果,成为它的繁多股东,第二天早上,你便可以提取走这2371亿美金的现金,这其实不会影响苹果同样往常运营。

  所以,倘使你用7000亿的市值减去2371亿的现金,这才是市场给苹果经营性营业的估值—4629亿美金。

  按盘前146美元的价钱,苹果市值只剩下7000亿美元,今朝的动态PE是11.7倍,国内这个估值水平的白马股就是美的总体了。

  库克这是先给个大年夜棒,然后加个胡萝卜补偿下华尔街。只无非花街间接用脚投票,先跑为敬,高盛间接将苹果方针价从182美元下调至140美元。

  从2018年Q3的数据来看,公司完成营收629亿美元,iphone营收占比在60%阁下。此外iphone销量从2017年以来就基本没有增加,但ASP一块儿上扬。

  事务起因是库克给投资的信,库克点窜了苹果2019年Q1的业绩指引,收入约为840亿美元,同比下降4.8%,不迭预期。

  同期苹果又遇到了高通的专利官司,面对禁售的危害,明年能不能上5G照常个大年夜题目。

  2.新兴市场示意差,就是指大年夜中华区的示意差,中国脉土品牌崛起导致竞争加重,市场担忧中国地区贩卖量快速下滑。

  苹果的明星营业——Service(办奇迹务)照常壮大,iCloud更是成为连接移动设备、桌面设备之间的中枢,让用户生成的照片、视频、通讯录、短线、日历各类各样的数据自动蕴蓄到公司数据库外面,实时多设备同步,大年夜大年夜增加用户的转移本钱,不绝加强用户对产品的黏性,加强苹果的护城河。

  可是估值即使只要8倍,苹果宛如照常在一块儿下探,市场的预期也在一块儿上行。次要缘故原由启事库克也总结了,简单来说就是两点:

  着末多说一点,股神巴菲特一直强推苹果,伯克希尔首次增持苹果公司是在2016Q1,当前又是屡次增持。经由过程果真数据来看,当初巴菲特的均匀持股价钱(前复权)约为139美元,按今天盘前146美元的价钱来算,期间涨幅为5%,只能算是微利。

  按库克此次的说法,Mac,服务,可穿戴设备都维持高增加,所以诚然营收同比下降4.8%,但每一股净利润EPS还能再翻新高。

  这类钱采取的快,给供应商结算的慢,就是所谓的运营本钱是负的。这实质上是在拿供应商手里的钱来举办同样往常的运营,这样的企业另有亚马逊。

  投资人逃离苹果是担忧苹果的增速,而斲丧者逃离苹果就会真实的基本恶化了。以苹果的当初的估值、完美的资产负债表和产品护城河,跌上去照常有吸引力。

  而苹果,可以说是这方面的极致代表了。

  无非理由就像药膏,那里需求贴那里,库克给的几个理由都只是拈轻怕重。

  从资产负债表里看,苹果的净运营本钱其实不高,静止资产减去静止负债只要144亿,宛如静止性不好,但这类领略较劲深刻。

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  1.259亿美金的现金和现金等价物

本文首发于微信公家号:港股那点事。文章内容属作者个人概念,不代表和讯网立场。投资者据此操作,危害请自担。

  库克总结了四个下调的理由:出货时候影响,美元强势,产能限定和新兴市场需求疲软,后两个是次要缘故原由启事。

  苹果去过来8年里,存货周转天数均匀是7天阁下,应收账款周转天数或许是27天阁下。换句话说,苹果34天内就完成为了一轮完备的贩卖举动,现金收入都是月结,可是苹果恰好要100天赋给供应商结算金钱。

  而国产手机风头正盛,华为小米的迭代速度太快,半年就可以降级一次,把手机硬是做出了快消品的感想熏染。雷同于周全屏这些技巧已被国产手机玩出花来了。反不雅iPhone,只看新技巧真的是中年大年夜叔了。

  可是咱们假定一种极度场景:

  城门掉火,殃及鱼池,苹果财产链也一块儿大年夜放血。去年苹果供应链压力已够大年夜了,当初苹果不忘再补一刀,对大年夜中华区的供应商来说,这个年也无奈过了。

  比来iphone在国内势颓,库克只是在财务上确认了这个趋势而已。但苹果并非没有招式,而且从斲丧属性来看,苹果的护城河切实还在。

  2018年Q3数据中,大年夜中华地区占到苹果总贩卖额的19.5%。倘使苹果在全副大年夜中华地区的贩卖额变成为了0,同时假定苹果的净利润永远下降25%,变成444.75亿美金。

  同时2018年Q3服务类收入(appstore、apppay、icloud等)也是同比增加17%,营收占比也到了16%,切实这些分享营业示意的都挺好。究竟上服务类收入的营收占比从2006年以来一直在进步,可穿戴设备(iwatch/airpods)也是大年夜受市场欢送,只是营收占对照常太少。

  而2018年年报显示,苹果的净利润是593亿美金,4629亿美金的市值,对应的PE只要8倍,绝对不算高。

  说是科技产品,iphone的迭代速度成为了家电产品,过低估竞争对手的更迭速度。说是斲丧产品,iphone定价高到成为了奢侈品,又过高估大家的收入水平。

  在放弃全副大年夜中华区的利润环境下,苹果是一支10倍的科技股,或10倍的家电股。

  苹果的大年夜产品周期同样往常是两年,往年是苹果的大年,三款新品只是iphonex的加强版,并无太多翻新亮点。

  先看第1点,iphone的营收占比题目。

  (材料来历:wind)

  再看第2点,苹果在新兴市场示意差。

  苹果孕育发生了啥

  3.公司EPS还会破纪录。


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